Финансовые графики демонстрируют снижение «премии за риск» по акциям, что некоторые аналитики связывают с возможной переоценкой рынка и риском его коррекции. Тем не менее, для более глубокого понимания ситуации необходимо учитывать более широкий контекст.
Что такое премия за риск?
Премия за риск — это дополнительная доходность, которую инвесторы ожидают за принятие рисков. Для облигаций с фиксированным купоном эта метрика относительно проста для расчета, поскольку все данные известны: размер купонов, их даты, доходность по облигациям и бенчмаркам. Например, метрики Option-adjusted spread или Z-spread показывают, какую сверхдоходность требуют инвесторы за кредитные риски.
Акции и их особенности
С акциями ситуация более сложная. У компаний отсутствуют фиксированные денежные потоки: выручка, прибыль и дивиденды варьируются от года к году. На графиках, аналогичных представленным в The Daily Shot, расчет доходности акций основывается на делении ожидаемой чистой прибыли следующего года на цену. Этот метод упрощает реальность, игнорируя динамику роста денежных потоков.
Как учитывать темпы роста?
Для акций важно учитывать ожидаемый средний темп роста денежных потоков, который обычно соответствует номинальному долгосрочному темпу роста экономики. Этот показатель включает реальный рост ВВП и инфляцию. Поскольку исторические данные по долгосрочному темпу роста отсутствуют, мы в компании используем аппроксимацию: средний рост за последние 10 лет плюс прогнозируемая инфляция на следующие 10 лет.
Текущая ситуация на рынке
Наши расчеты показывают, что, несмотря на снижение премии за риск до 20-летних минимумов, она остается значительной. Это отражает оптимизм инвесторов относительно экономики США. Для сравнения полезно рассмотреть премии за риск по корпоративным облигациям с рейтингами B и CCC, которые также имеют высокий уровень риска. Такие облигации демонстрируют аналогичные премии с акциями.
Важные оговорки
● Разница между акциями и облигациями в кризисные периоды: премия за риск по облигациям учитывает вероятность дефолта, что приводит к завышенным номинальным доходностям, которые часто не отражают реальность.
● Особенности акций: акции, будучи бессрочными инструментами, имеют другой профиль доходности, чем облигации. Даже в кризисные периоды их мультипликаторы не опускаются до крайне низких значений.
Перспективы для инвесторов
Хотя текущая премия за риск может не указывать на неминуемую коррекцию рынка, важно учитывать контекст. Например, снижение процентных ставок и рост ожиданий по прибыли могут продолжать поддерживать рост акций в кратко- и долгосрочной перспективе.
Примечание: Все графики и статистика из оригинального документа сохранены для наглядности и поддержания аналитической точности. Если требуется дополнительная информация или уточнение, они доступны в исходных данных.